La fin des cycliques ?

2010 aura été l’année des secteurs cycliques : dans un monde clairement à deux vitesses (les pays industrialisés ayant toutes les peines à retrouver leur niveau d’activité d’avant crise tandis que les émergents, Chine en tête, caracolent à pleine vitesse pour faire de la dernière récession mondiale un lointain souvenir), les investisseurs se sont quasiment exclusivement tournés vers les secteurs capables de capter cette tendance au découplage. Conséquence, les 6 secteurs ayant affiché les gains les plus importants en 2010 sont l’automobile (+44.3%), les industrielles (+34.2%), le luxe (+29.7%), les produits de base (+28.0%), le transport aérien (+26.1%) et la chimie (+24.6%), quand le Stoxx 600 progressait dans le même temps d’un peu plus de 10%... impressionnant ! Mais il se pourrait que cette thématique soit proche de son terme, les investisseurs devenant plus craintifs suite à la volonté de plus en plus affichée de la part des autorités chinoises de faire ralentir la machine avant qu’elle ne déraille, la faute à une inflation galopante. Conséquence, alors que le mois de décembre est traditionnellement le reflet de ce qui s’est passé durant l’année en termes boursiers, ce n’est cette fois-ci clairement pas le cas : sur les 6 secteurs mentionnés ci-dessus, pas moins de 4 sous-performent le Stoxx 600 depuis le 30 novembre dernier, la palme revenant au secteur automobile (-2.6% par rapport à l’indice large européen). Seuls les secteurs des produits de base et des industrielles (avec notamment les parapétrolières) ont continué à tirer les marchés vers le haut (respectivement +6.0% et +1.5% de surperformance depuis la fin du mois dernier), grâce aux prix des matières premières qui retrouvent des niveaux qu’on n’avait plus connu depuis plus de deux ans. Cela augure-t-il du profil boursier que nous connaitrons en 2011 ? C’est probable : les paris perdants en 2010 (notamment la thématique des rendements) pourraient devenir les grands gagnants en 2011, au détriment des secteurs cycliques qui souffriront du ralentissement des émergents.

I. Momentum de bénéfices

• Calme plat pour le Momentum des bénéfices en Europe, avec un biais toujours positif
• Profil identique aux Etats-Unis pour le Momentum des bénéfices
• Même histoire pour les chiffres d'affaires, quelque soit le côté de l'Atlantique
• En Europe les profits du secteur automobile décélèrent tandis que ceux du secteur bancaire se réveillent

II. Indicateurs de marché

• Quelques changements à court terme ...amenés à perdurer ?
• Seul point d'inquiétude : les tensions se multiplient au niveau sectoriel

III. Indicateurs de risque

• Rien à signaler

IV. Indicateurs de risque sectoriel

• Seul le secteur industriel reste en surchauffe sur quasiment toutes les échéances

V. Valorisation et rentabilité