La fin programmée de la baisse du dollar contre l’euro

L’indice ISM non manufacturier du mois de janvier, en chute libre à 41.9 points après 54 points en décembre, soit 10 point en dessous du consensus et proche des plus bas atteints après les événements du 11 septembre 2001, confirme l’entrée en récession de l’économie américaine. D’autant que ce chiffre ne semble pas isolé : vendredi dernier, l’indice de confiance publié par l’université du Michigan est ressorti 69.6 pour le mois de février, soit un plus bas depuis plus de 16 ans. Par le passé, chaque fois que cet indice a franchi à la baisse la barre des 70, la consommation des ménages américains a toujours reculé. Il faut donc s’attendre à des mauvaises nouvelles à venir à propos des dépenses de consommation outre-Atlantique. Pour autant, le dollar ne s’est pas effondré ces dernières semaines en dépit de perspectives de plus en plus sombres pour la première économie mondiale. : au contraire, dans un contexte de forte incertitude, la monnaie américaine semble avoir retrouvé son statut de valeur refuge. La résistance du dollar face à l’euro est d’autant plus surprenante que les politiques monétaires menées des deux côtés de l’Atlantique auraient dû faire décrocher le billet vert (baisse violente des taux directeurs de la Fed et intransigeance de la BCE). En définitive, nous considérons que le dollar a probablement touché un point bas définitif face à l’euro en décembre 2007, avec une parité à un euro contre 1.50 dollars.

I. Les effets de l'éclatement de la bulle immobilière US sont de plus en plus intégrés par les marchés financiers

II. Le dollar est proche de ses plus bas historiques

• La probabilité d'une appréciation du dollar contre euro est supérieure à 95%
• 1.50 dollars contre euro  : un point haut pour l'euro

III. Les écarts de taux d'intérêt : une explication insuffisante aux mouvements de capitaux

IV. Les fondamentaux économiques européens ne justifient aucunement une telle parité pour l'euro