Le dilemme de la FED...

La forte résurgence de l’inflation dans les pays industrialisés amène à se demander si les banques centrales devront prochainement relever leur taux directeur. Si l’inflation importée aux Etats-Unis suscite légitimement des craintes, l’inflation sous-jacente devrait quant à elle rester contenue en dessous de +1,6% à moyen terme. La reprise économique américaine n’en demeure pas moins fragile : en dépit d’une croissance anticipée de +3,5% au cours des prochains mois, une décélération est prévue pour le second semestre (+2,5%). Le modèle de croissance, qui repose principalement sur la consommation des ménages, aujourd’hui activement soutenue par les déficits publics en raison du chômage élevé et de la faible inflation salariale, conduit à s’interroger sur la résilience des consommateurs une fois que les effets du plan de relance s’essouffleront... et milite pour un maintien des taux bas par la Fed en 2010…

I. Structure du PIB et nature de la reprise aux Etats-Unis.

• Les services n’ont quasiment pas connu la récession
• La production dans le secteur des biens est encore en reprise
• La construction continue de s’effondrer

II. A quand la reprise du secteur de la construction ?

• L’immobilier résidentiel devrait se stabiliser d’ici à 2011
• L’immobilier commercial, nouveau talon d’Achille du système financier américain

III. Malgré une baisse historique des capacités manufacturières, l’écart de production reste très élevé

IV. La persistance de l'inflation en dépit d'un fort excès d'offre

• Les émergents n'exportent plus leur déflation mais leur inflation
• L’indice des prix des marchandises s’envole

V. L’inflation se propage progressivement au secteur des services

VI. Le plan de relance pourrait mettre la pression sur la Fed… mais ça ne durera pas

VII. La Fed devrait opter pour un maintien des taux bas

VIII. Un risque d’inflation du prix des actifs qui pourrait déboucher sur de nouvelles bulles

• Le retrait de la liquidité injectée compromis de peur de casser la reprise 
• Des banquiers centraux paralysés par la sous-évaluation du yuan