Le rally boursier est terminé... place à un marché sans tendance

Durant six semaines consécutives, les investisseurs ont pu profiter d’un rally boursier conséquent pour reprendre des couleurs (+24.5% pour le DJ Stoxx 600), même s’il n’aura pas suffi à effacer la baisse de -25.8% qui l’avait précédée. Phénomène typique dans un rebond technique de marché baissier, la reprise fulgurante des marchés actions à partir du 9 mars dernier a été portée par les secteurs ayant été les plus massacrés, à savoir les banques (+79.9%), les assurances (+58.9%), les services financiers (+47.7%) ou encore le secteur des produits de base (+38.8%). Preuve de cette inversion des rôles, le coefficient de corrélation entre les performances sectorielles enregistrées entre le 6 janvier et le 9 mars, puis entre le 9 mars et le 17 avril atteint un niveau de 90.1% ! Comme on pouvait s’y attendre, la reprise des bourses européennes a d’abord été très violente (77% de la hausse totale était déjà effectuée le 2 avril dernier) puis plus mesurée (+4.5% entre le 2 et le 17 avril), sans toutefois remettre en question l’allocation sectorielle gagnante. C’est chose faite depuis le 20 avril, les marchés actions hésitant désormais à maintenir leur pari sur la poursuite du recovery des secteurs initialement massacrés.

I. La fin du rebond technique entamé au début du mois de mars

• Les derniers sont toujours les premiers dans un rebond technique de Bear Market
• Les bourses européennes poursuivent leur hausse mais à un rythme plus mesuré

II. Une relation performance boursière et momentum de bénéfices très instable depuis fin 2007

• Une absence de correlation entre momentum de bénéfices et performance boursière
• Une évolution des perspectives bénéficiaires pourtant stable ces six derniers mois
• Un ralentissement du rythme des révisions de bénéfices pas encore flagrant
• Des marges elles aussi revues à la baisse dans les mois à venir