Panique à l’achat ?

Jusqu’où iront les indices ? 4100 pour le CAC 40, 3100 pour le DJ EuroStoxx 50 ? Peut-être, soutenu par un début de saison d’annonces des résultats des sociétés américaines qui aurait pu provoquer un enthousiasme démesuré sur les marchés. Malgré ces facteurs de soutien, les objectifs de cours affichés par les investisseurs pour les mois à venir ne prévoient qu’une amplitude de hausse limitée par rapport aux niveaux actuels (rarement supérieure à 5%), en dépit d’un environnement des plus favorables (liquidités dans le marché alimentées par des politiques monétaires toujours ultra expansionnistes et amélioration des conditions microéconomiques). Ce qui semble rendre mal à l’aise les investisseurs, c’est qu’ils savent que la thématique ayant permis le rebond des bourses depuis 7 mois, à savoir le recovery des secteurs financiers et cycliques, a déjà été jouée dans des proportions gargantuesques (+166.3% pour les banques, +119.1% pour les assurances, +96.5% pour les produits de base depuis mars dernier). Les marchés actions, toujours très anticipateurs, ont donc déjà intégré une grande partie de ces bonnes nouvelles dans leur cours, comme le montre aujourd’hui les niveaux atteints par les ratios de valorisation (PER ou Price to Book confondus). Notre sentiment est donc partagé : si la poursuite des bonnes nouvelles sur le plan microéconomique nous semble suffisante pour porter les marchés vers de nouveaux plus hauts (potentiel maximum de +5% par rapport aux niveaux actuels), il convient d’être de plus en plus prudent, car viendra le moment où les prises de bénéfices provoqueront une respiration nécessaire des bourses, moment attendu par de nombreux investisseurs pour entrer à nouveau sur les marchés actions.

I. Momentum de bénéfices

• Les révisions mensuelles s’améliorent, mais ont toujours du mal à passer en territoire positif en Europe
• Aux Etats-Unis, les analystes ont réagi plus vite qu’en Europe et les anticipations sont désormais relativement élevées
• Les optimistes sont de plus en plus nombreux parmi les analystes financiers, en particulier aux Etats-Unis
• Le momentum de bénéfices sectoriel change fortement en Europe

II. Indicateurs de marché

• La séquence actuelle de hausse des cours boursiers est unique dans l’histoire moderne
• La hausse des marchés a été tirée par les mêmes secteurs au cours des trois derniers mois
• La proportion de secteurs révisés en hausse reste faible

III. Indicateurs de risque

• Nos indicateurs de distribution de performances sont presque tous allumés
• La généralisation de la hausse des cours boursiers à l’ensemble de la cote est inédite

IV. Valorisation & Rentabilité

• Les secteurs financiers et cycliques deviennent chers
• Les secteurs défensifs sont clairement les plus attractifs en termes de rentabilité