Répit à court terme ?

Après deux mois de bonne facture pour les marchés actions, les tensions se sont ravivées avec les craintes de contagion liées au problème d’endettement public en Europe. Malheureusement, notre scénario de marchés en forme de tôle ondulée semble se confirmer… et cela devrait durer. Pour autant, la violente correction des bourses européennes (-8.0% en 15 jours pour l’ES 50), entraînées vers le bas par les secteurs financiers (-15% pour les banques et -12% pour les assurances), nous rend plus à l’aise à court terme. D’autant que les bonnes nouvelles, tant microéconomiques (momentum de bénéfices clairement positif) que macroéconomiques (chiffres récents de meilleure facture, aussi bien en Europe qu’aux Etats-Unis), constituent des facteurs de soutien des marchés. En conséquence, nous redevenons positifs sur les actions de la zone euro à court terme. Notre principale source d’inquiétude provient surtout des thématiques jouées par les investisseurs depuis longtemps déjà : acheter les cycliques/vendre les financières. Si ces dernières ne sont pas prêtes à sortir de l’ornière, les secteurs cycliques nous apparaissent être en pleine surchauffe, avec en fer de lance le secteur automobile qui affiche +46% de surperformance depuis le début de l’année (cf Edito)… Nous recommandons part conséquent de privilégier les secteurs plus défensifs au détriment des secteurs cycliques à moyen terme. A très court terme, nous pourrions également jouer un rebond technique des secteurs financiers, à la condition que les taux d’intérêt de pays comme l’Espagne et l’Italie refluent. Si tel n’était pas le cas, notre optimisme de court terme devrait être remis en cause et il faudrait alors redevenir prudent vis-à-vis des marchés actions européens.

I. Momentum de bénéfices

• Le Momentum de bénéfices est clairement positif en Europe.
• Aux Etats-Unis, le Momentum de bénéfices ralentit légèrement, mais la microéconomie reste clairement un facteur de soutien des marchés.
• Cette très bonne tenue des entreprises provient de taux de marge historiquement élevés.
• Des chiffres d’affaires qui ne déçoivent pas.
• Les secteurs des transports surprennent le plus en Europe.

II. Indicateurs de marché

• Les secteurs cycliques ont tiré unanimement la côte vers le haut en octobre.
• Les tensions se multiplient au niveau sectoriel, moins au niveau des valeurs...

III. Indicateurs de risque

• A court terme, les indices européens redeviennent attractifs

IV. Indicateurs de risque sectoriel

• Les secteurs cycliques offrent un faible potentiel de hausse