Sortie du tunnel en vue ?

Les marchés actions occidentaux semblent de plus en plus sur le fil du rasoir. Depuis 3 mois, les marchés évoluent au sein d’une fourchette comprise entre 2700 et 2950 pour le DJ EuroStoxx 50 (entre 3600 et 3950 pour le CAC 40), dans des volumes de plus en plus faibles et avec une volatilité de plus en plus importante. Les corrections sont violentes mais brèves, tout comme les rebonds, qui ont de plus en plus de mal à effacer les baisses précédentes. En conséquence, les plus hauts n’ont plus été atteints depuis début novembre en Europe. Nos indicateurs de dispersion de performance se sont très clairement allumés fin novembre, atteignant des niveaux inconnus depuis de nombreuses années et nous indiquant la nécessité d’une respiration des marchés. En conséquence, l’allocation sectorielle est en cours de modification : jusqu’au début de cette semaine, les marchés étaient portés essentiellement par les cycliques sensibles au prix des matières premières et dans une moindre mesure par les défensives. Les financières ont par contre clairement terminé leur rebond, et sous performent désormais les marchés depuis 3 mois. En termes de valorisation, les marchés dans leur ensemble restent à leur prix, mais certains secteurs semblent par contre très clairement surpayés, notamment les cycliques. Nous restons en conséquence favorables à une allocation privilégiant les secteurs et les valeurs en retard depuis mars dernier, à savoir les valeurs défensives et de croissance (secteurs de la santé, de l’agroalimentaire, des télécoms, et même des Utilities).

I. Momentum de bénéfices

• Les révisions mensuelles ne confirment pas leur bonne orientation en Europe.
• Aux Etats-Unis, les anticipations sont désormais relativement élevées.
• Optimisme de plus en plus sensible en Europe parmi les analystes financiers, mais stagnation aux Etats-Unis.
• Les analystes restent partagés d’un point de vue sectoriel.

II. Indicateurs de marché

• Les indices européens font du surplace depuis bientôt 3 mois.
• La hausse des marchés a été tirée par les secteurs cycliques.
• Les dispersions de performances nous ont très clairement signalé une surchauffe en fin de semaine dernière.
• La proportion de secteurs révisés en hausse se normalise.

III. Indicateurs de risque

• Rien à signaler en ce qui concerne nos indicateurs de distribution de performances.
• La généralisation de la hausse des cours boursiers à l’ensemble de la cote a disparu au niveau sectoriel, pas au niveau des valeurs.

IV. Valorisation & Rentabilité

• Les ratios de valorisation reculent légèrement, notamment le PER.
• Les secteurs défensifs restent les plus attractifs en termes de rentabilité.