Une chute des bénéfices à venir

Le 21 novembre dernier, le MSCI The World Index reculait de -51.4% depuis son plus haut. Aucune zone du monde n’a été épargnée : en monnaie locale, le Nikkei a chuté de -57.8%, le DJ Stoxx 600 de -54.5% et le S&P 500 de -51.9%, effaçant en à peine plus d’un an la quasi la totalité des gains engrangés depuis le début du cycle il y a 6 ans. Le S&P 500 a subi sa plus forte correction depuis la seconde Guerre mondiale (-48.4% en 1973/74 et -49.0% en 2000/02) en un temps record (11 mois contre 21 mois durant les années 70 et 31 mois durant les années 2000). Comment interpréter cette chute en termes bénéficiaires ? Les investisseurs nous disent clairement qu’ils voient les profits des entreprises occidentales très fortement corriger dans les années à venir. La croissance annuelle des profits à moyen terme déduite des cours de bourse atteint des niveaux d’une faiblesse encore jamais égalés : -4.9% pour le S&P 500 et -5.6% pour le DJ Stoxx 600. Ce point de vue très noir des investisseurs n’est pour le moment absolument pas partagé par les analystes financiers, qui continuent d’anticiper une croissance annuelle des profits à moyen terme de +8.3% en Europe et de +16.3% aux Etats-Unis. De tels écarts de points de vue interpellent. Qui croire en cette période de très faible visibilité tant macroéconomique que microéconomique ?

I. Les marchés boursiers mondiaux vivent leur plus forte baisse depuis la Seconde Guerre Mondiale

• Les marchés anticipent l'effondrement des bénéfices des entreprises occidentales
• Les analystes financiers ont été pris à contre-pieds et prennent conscience de l'ampleur des dégâts avec les publications du troisième trimestre 2008

II. Le momentum des bénéfices sectoriel traduit bien le comportement suiveur des analystes en cette période de turbulences

 

III. Les analystes peinent à prendre conscience du caractère durable de la baisse des profits des entreprises occidentales

IV. Les bénéfices vont poursuivre leur normalisation en 2009 et 2010